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　　2021年10月26日✿◈◈ღ，公司发布2021年3季报✿◈◈ღ，公司前三季度实现营收✿◈◈ღ、归母净利润和扣非净利润分别为270.48/35.64/24.75亿元✿◈◈ღ， 同比增长22%✿◈◈ღ、44%和20%✿◈◈ღ；三季度实现营收✿◈◈ღ、归母净利润和扣非净利润分别为100.96/10.82/9.05 亿元✿◈◈ღ，同比增长25.03%✿◈◈ღ、41.62%和19.84%✿◈◈ღ。业绩符合预期✿◈◈ღ。

　　(1)制药板块结构持续优化✿◈◈ღ，在优立通(非布司他片)✿◈◈ღ、邦之(匹伐他汀钙片)等存量品种纳入集采✿◈◈ღ，销售价格承压的情况下✿◈◈ღ，营收与净利润都仍保持20%以上增速✿◈◈ღ；主要源于汉利康(利妥昔单抗注射液)汉曲优(注射用曲妥珠单抗)✿◈◈ღ、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等新品种持续放量的贡献✿◈◈ღ。

　　(2)公司前三季度毛利率为50.53%✿◈◈ღ、销售费用率为25.19%✿◈◈ღ，分别同比下降5.3 个百分点和3.2 个百分点✿◈◈ღ。毛利率的下降✿◈◈ღ，主要来自复必泰(mRNA 新冠疫苗)的销售增加凯发APP下载✿◈◈ღ，而该部分销售需向BioNTech 支付毛利分享及部分里程碑付款所致✿◈◈ღ。

　　公司前三季度研发投入31.51 亿元✿◈◈ღ，同比增长15.46%✿◈◈ღ。合营公司复星凯特的奕凯达(阿基伦赛注射液)上市后✿◈◈ღ，积极探索创新支付模式✿◈◈ღ，已被纳入长沙✿◈◈ღ、苏州等多个城市的“惠民保”支付范围✿◈◈ღ，增加了该产品可及性✿◈◈ღ；同时✿◈◈ღ，该产品的第二个适应症(用于治疗接受过二线或以上系统治疗后复发或难治性惰性非霍奇金淋巴瘤(r/r iNHL))已于2021 年8 月被国家药监局纳入突破性治疗药物程序✿◈◈ღ。

　　斯鲁利单抗徐汇基地产线通过GMP 现场检查✿◈◈ღ。据公司2021 年5 月9 日公告 ✿◈◈ღ，其与BioNTech 的合资公司计划✿◈◈ღ，一旦落地✿◈◈ღ，将获得国际领先的mRNA疫苗生产技术与专利许可等✿◈◈ღ。我们将密切关注进展✿◈◈ღ。

　　前三季度扣非净利润同比增长31%2021 年1-9 月营收26 亿元✿◈◈ღ，同比增长53%✿◈◈ღ；净利润3.8 亿元✿◈◈ღ，同比增长16%✿◈◈ღ；扣非净利润3.7 亿元✿◈◈ღ，同比增长31%✿◈◈ღ；经营活动现金流净额约-3.3 亿元✿◈◈ღ，同比减少44%✿◈◈ღ；应收款项收入占比同比下降16pct✿◈◈ღ，改善明显✿◈◈ღ。存货同比增长123%✿◈◈ღ、合同负债同比增长309%✿◈◈ღ，预计四季度收入仍将维持高增长✿◈◈ღ。2021 年Q3 收入11.8 亿元✿◈◈ღ，同比增长41%✿◈◈ღ；净利润1.7 亿元✿◈◈ღ，同比减少4.4%✿◈◈ღ。Q3 毛利率37%✿◈◈ღ，同比下滑约4pct✿◈◈ღ；净利率14.4%✿◈◈ღ，同比下滑约7pct✿◈◈ღ。

　　2021 年前三季度毛利率39.2%✿◈◈ღ，同比下滑约2.7pct✿◈◈ღ；主要由低毛利率的应急照明与疏散产品和灭火器等收入占比提高所致✿◈◈ღ；净利率14.9%✿◈◈ღ，同比也下滑4.7pct✿◈◈ღ，期间费用率20.9%✿◈◈ღ，同比上升1.4pct✿◈◈ღ。其中销售费用增长86%(销售人员增加)✿◈◈ღ，管理费用增长59%(员工增加和股权激励费用)✿◈◈ღ，研发费用增长48%✿◈◈ღ。

　　2021 年前三季度应急照明与智能疏散业务同比增长180%✿◈◈ღ，继续维持高增长✿◈◈ღ；预计左向照明四季度并表后将应急照明及疏散业务增长更快✿◈◈ღ；通用消防保持快速增长✿◈◈ღ，其中法国Finsecur✿◈◈ღ、西班牙Detnov 等海外子公司业绩同比快速增长✿◈◈ღ；

　　公司持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用✿◈◈ღ，已中标10尺/20 尺/40 尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目✿◈◈ღ、美国Texas 某储能变电站项目✿◈◈ღ、华工智能储能样箱等项目✿◈◈ღ。未来将依托“朱鹮”芯片优势✿◈◈ღ，开发和拓展储能消防的前置探测✿◈◈ღ、精准化以及多维度整体解决方案✿◈◈ღ。

　　以通用消防报警(含海外)✿◈◈ღ、应急照明与智能疏散✿◈◈ღ、工业消防为核心的“三驾马车”✿◈◈ღ，及以智慧消防✿◈◈ღ、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成✿◈◈ღ。预计通用消防2022 年市占率可提升至12%✿◈◈ღ，2024 年达到15%✿◈◈ღ。到2023 年公司力争实现50 亿元以上收入目标✿◈◈ღ。

　　预计2021~2023 年归母净利润为5.2/7.0/8.6 亿元✿◈◈ღ，同比增长21%/35%/23%✿◈◈ღ，PE为19/14/12 倍✿◈◈ღ。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力我可以稍微放进你里面吗✿◈◈ღ。维持“买入” 评级✿◈◈ღ。

　　公司发布2021 年三季度报告✿◈◈ღ，前三季度实现收入71.21 亿元✿◈◈ღ，同比增长25.89%✿◈◈ღ，实现归母净利润1.88 亿元✿◈◈ღ，同比下降10.24%✿◈◈ღ。其中Q3 单季度收入23.10 亿元✿◈◈ღ，同比下降26.65%✿◈◈ღ，归母净利润0.91 亿元✿◈◈ღ，同比下降25.89%✿◈◈ღ，主要是2020 年三季度业绩高基数所致✿◈◈ღ。2021 年单三季度✿◈◈ღ，公司光学业务收入同比增长35.84%✿◈◈ღ，其中广角✿◈◈ღ、车载镜头及模组收入增速分别为86.75%✿◈◈ღ、620.06%✿◈◈ღ，呈现出高成长性✿◈◈ღ。

　　自动驾驶时代渐行渐近✿◈◈ღ，车载光学镜头和摄像模组迎来量价齐升✿◈◈ღ。以蔚来为例✿◈◈ღ，相比ES8 的5 个200 万像素的摄像头凯发APP下载✿◈◈ღ，新车型 ET7 将搭载11 个800 万像素摄像头✿◈◈ღ，数量和价格均显著提升✿◈◈ღ。未来单车摄像头有望普遍增加✿◈◈ღ，包含模组在内✿◈◈ღ，产品的单车价值量有望达到数千元✿◈◈ღ。车载镜头要求在大温差等恶劣条件下保持高质量的成像效果✿◈◈ღ，模造玻璃镜头优势显著✿◈◈ღ，行业有关公司有望充分受益汽车智能化趋势实现业绩跨越式发展✿◈◈ღ。

　　公司在车载镜头领域订单充足✿◈◈ღ，目前已经有多款镜头产品通过Mobileye 以及英伟达认证✿◈◈ღ，与特斯拉及多家全球知名汽车一级供应商紧密合作✿◈◈ღ，并成为华为车载镜头的主供✿◈◈ღ。在与蔚来的合作中✿◈◈ღ，公司中标ET7 全部7 颗8M 车载镜头模组✿◈◈ღ，产品升级路径清晰✿◈◈ღ。2021 年10 月公司与合肥高新区管委会共同投资20 亿元扩产✿◈◈ღ，预计到2025 年分别实现年产0.5 亿颗镜头和模组的生产能力✿◈◈ღ，有望进一步夯实公司领导地位✿◈◈ღ。广角镜头领域凯发APP下载✿◈◈ღ，公司在巩固GoPro✿◈◈ღ、影石等客户的基础上✿◈◈ღ，切入新客户如大疆等供应链✿◈◈ღ，业务亦实现持续快速扩张✿◈◈ღ，光学镜头龙头正冉冉升起✿◈◈ღ。

　　恩捷股份发布三季报✿◈◈ღ，Q3 实现营业收入19.75 亿元✿◈◈ღ，同比+73.1%✿◈◈ღ，环比+1.2%✿◈◈ღ；归母净利润7.01 亿元✿◈◈ღ，同比+117.5%✿◈◈ღ，环比+13.4%✿◈◈ღ，符合预期✿◈◈ღ。经营性现金流净额2.30 亿元✿◈◈ღ，其中Q3 支付税金3.97 亿元对经营性现金流造成影响✿◈◈ღ。

　　目前公司单月排产量环比持续提升✿◈◈ღ，我们预计Q4 隔膜出货量有望增至近10 亿平米✿◈◈ღ，同时此前对于部分中小客户计划的涨价有望于Q4 兑现✿◈◈ღ。展望2022 年✿◈◈ღ，行业供需紧张将加剧✿◈◈ღ，预计国内隔膜市场将出现全面涨价潮✿◈◈ღ，预计2022 年单平净利润有望增至1 元✿◈◈ღ。长期看✿◈◈ღ，在线涂覆技术的推出有望提升生产效率✿◈◈ღ。降低各环节损耗✿◈◈ღ，进一步夯实公司成本优势✿◈◈ღ，并推动产品结构朝涂覆膜方向升级✿◈◈ღ。

　　我们预计Q3 出货量7.85 亿平左右✿◈◈ღ，环比+17%✿◈◈ღ。营收增速明显低于出货量增速✿◈◈ღ，我们推断主要系✿◈◈ღ：(1)传统业务营收下降✿◈◈ღ；(2)Q3 隔膜业务国内出货占比提升✿◈◈ღ，均价环比有所下降✿◈◈ღ。假定Q3 传统业务净利润0.35 亿元✿◈◈ღ，则隔膜单平净利润升至0.9 元✿◈◈ღ，环比+0.04 元✿◈◈ღ，在国内出货占比提升的背景下依旧实现了单平盈利提升✿◈◈ღ，我们认为主要系涂覆膜占比提升以及规模增长后折旧等固定成本进一步摊薄✿◈◈ღ。

　　(1)量✿◈◈ღ：公司通过前瞻性锁定制钢所订单+扩展新设备供应商+筹划装备平台✿◈◈ღ，保障设备供应✿◈◈ღ。预计2022-2024 年公司每年新增产线 条以上✿◈◈ღ，在供需紧张期公司将贡献行业大部分新增产能✿◈◈ღ，市场份额将持续提升✿◈◈ღ。

　　(2)价✿◈◈ღ：预计2022 年国内隔膜供需状况将进一步恶化✿◈◈ღ，国内市场有望迎全面涨价✿◈◈ღ。预计2022 年公司单平净利润有望增至1 元✿◈◈ღ。

　　10 月26 日✿◈◈ღ，公司发布2021 年第三季度报告✿◈◈ღ，2021 年前三季度公司实现营收36.79亿元✿◈◈ღ，同比+43.46%✿◈◈ღ；归母净利润4.46 亿元✿◈◈ღ，同比+199.87%✿◈◈ღ；扣非归母净利润4.22 亿元✿◈◈ღ，同比+180.90%✿◈◈ღ。

　　2021Q3✿◈◈ღ，原材料价格上行✿◈◈ღ，而涤纶工业丝价格下滑✿◈◈ღ，帘子布涨势亦有放缓✿◈◈ღ，叠加出口端运力持续紧张等因素✿◈◈ღ，公司三季度业绩略有下滑✿◈◈ღ，业绩符合预期✿◈◈ღ。

　　2021Q3 单季度公司实现归母净利润1.54 亿元✿◈◈ღ，同比+226.27%✿◈◈ღ，环比-9.41%✿◈◈ღ。公司主营产品车用工业丝产品采取原材料加成定价✿◈◈ღ，预计盈利能力相对稳定✿◈◈ღ。据百川盈孚数据✿◈◈ღ，Q3 普通工业丝市场均价为8,344 元/吨凯发APP下载✿◈◈ღ，较Q2 均价下降约818 元/吨✿◈◈ღ，而同时PTA 和MEG 均价在Q3 分别上涨了431 元/吨✿◈◈ღ、351 元/吨✿◈◈ღ，这导致涤纶工业丝价差缩窄✿◈◈ღ。帘子布方面✿◈◈ღ，据卓创资讯数据✿◈◈ღ，我们以涤纶帘子布的同类产品锦纶帘子布作为参考✿◈◈ღ，其山东市场价格在Q3 呈现涨势放缓且震荡下滑趋势✿◈◈ღ，从7 月初的30,750 元/吨下滑至9 月末的30,250 元/吨✿◈◈ღ。Q3 公司毛利率有所下滑✿◈◈ღ，由Q2 的24.17%下降至20.53%✿◈◈ღ，净利率由Q2 的13.16%下滑至11.89%✿◈◈ღ。

　　据公司公告✿◈◈ღ，目前越南项目7.9 万吨气囊丝已投产✿◈◈ღ，剩余3.1 万吨产能预计将于2021 年底至2022 年投产✿◈◈ღ，成长性较为确定✿◈◈ღ。据公司2020 年年报凯发APP下载✿◈◈ღ，目前公司拥有帘子布产能4.5 万吨✿◈◈ღ，正在建设一条帘子布产线✿◈◈ღ，建设完成后帘子布产能将达6 万吨✿◈◈ღ，此外年产1200 万平石塑地板正在建设中✿◈◈ღ。公司持续进行研发投入✿◈◈ღ，如新开发了柔性材料✿◈◈ღ、环境材料和新能源材料✿◈◈ღ，目前盈利状况良好✿◈◈ღ，产销量同比均有较大幅度增长✿◈◈ღ。我们看好未来公司成长性充足✿◈◈ღ，新能源材料布局值得期待✿◈◈ღ。

　　我们维持2021-2023 年盈利预测✿◈◈ღ，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.02✿◈◈ღ、7.04✿◈◈ღ、8.11 亿元✿◈◈ღ，对应EPS 分别为0.49✿◈◈ღ、0.58✿◈◈ღ、0.66元/股✿◈◈ღ，当前股价对应PE 分别为15.9✿◈◈ღ、13.6✿◈◈ღ、11.8 倍✿◈◈ღ。我们认为公司越南项目和新能源材料将成为未来增长点✿◈◈ღ，公司成长性充足✿◈◈ღ，维持“买入”评级✿◈◈ღ。

　　前三季度实现营收28.5 亿元(+21.95%)✿◈◈ღ，实现归母净利润5.68 亿元(+41.85%)✿◈◈ღ，其中受益于航空复合材料✿◈◈ღ，尤其是预浸料需求增长较快✿◈◈ღ，航空新材料业务实现营收27.72 亿元(+23.33%)✿◈◈ღ，归母净利6.3 亿元(+50.48%)凯发APP下载✿◈◈ღ，此外机床装备业务实现归母净利润-2,184.34 万元✿◈◈ღ，同比减亏437.66 万元✿◈◈ღ，减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致✿◈◈ღ。

　　单三季度看✿◈◈ღ，公司实现营收9.16 亿元(+61.2%)✿◈◈ღ，实现归母净利润1.85亿元(+134.71%)✿◈◈ღ。Q1✿◈◈ღ、Q2✿◈◈ღ、Q3 航空新材料业务营收为9.68 亿✿◈◈ღ、9.13亿我可以稍微放进你里面吗✿◈◈ღ、8.91 亿✿◈◈ღ，净利润分别为2.61 亿✿◈◈ღ、1.69 亿✿◈◈ღ、2.01 亿✿◈◈ღ。按此态势✿◈◈ღ，可较好完成全年航空新材料业务36.46 亿元✿◈◈ღ，利润总额8.58 亿的目标✿◈◈ღ。

　　三季度毛利率为32.58%✿◈◈ღ，同比增加3.22pcts✿◈◈ღ，环比增加2.06pcts✿◈◈ღ，除受规模效应摊薄固定成本影响外✿◈◈ღ，也受益于低毛利机床设备占比降低✿◈◈ღ；净利率为20.16%✿◈◈ღ，同比大幅增长6.3pcts✿◈◈ღ，除受益于毛利率改善外✿◈◈ღ，还与期间费用的大幅降低有关✿◈◈ღ。资产负债端✿◈◈ღ，合同负债同比增长250.11%我可以稍微放进你里面吗✿◈◈ღ，预付账款同比增长127.72%✿◈◈ღ，反应公司航空复合材料订单充沛✿◈◈ღ，积极备货备产✿◈◈ღ。

　　复合材料占比已成为评价航空器制造及性能水平的重要指标之一✿◈◈ღ。目前世界军机复合材料用量占全机结构自重的20%-50%✿◈◈ღ。公司是我国航空复合材料领域的龙头企业✿◈◈ღ，基本垄断复材构件重要中间体预浸料的生产配套我可以稍微放进你里面吗✿◈◈ღ。十四五期间✿◈◈ღ，我国以歼-20✿◈◈ღ、运-20✿◈◈ღ、直-20 为代表的先进航空装备迎来换装列装的高峰时期✿◈◈ღ，公司凭借产业链卡位✿◈◈ღ，技术✿◈◈ღ、规模及市场优势明显✿◈◈ღ，将核心受益这一进程✿◈◈ღ。民用航空领域✿◈◈ღ，公司围绕大型民用飞机具备中长期持续业绩扩展的动力来源✿◈◈ღ。

　　公司属于我国航空复合材料领域的龙头企业✿◈◈ღ，其主要产品预浸料是下游军机主机厂复材构件生产的重要中间体✿◈◈ღ，同时公司广泛参与民机复合材料零件研制配套✿◈◈ღ，有望充分享受军民领域航空装备的放量红利✿◈◈ღ，实现业绩持续提升✿◈◈ღ。维持盈利预测✿◈◈ღ，预计公司2021-2023 年净利润分别为7/9.7/12.9 亿元✿◈◈ღ，同比增速63.2/37.9/32.7%✿◈◈ღ，当前股价对应PE=64.3/46.6/35.1x✿◈◈ღ，维持“买入”评级✿◈◈ღ。

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